广州一垃圾焚烧发电国企首发上会，拟募资45亿用于四大项目
环保在线获悉，近日，广州环投永兴集团股份有限公司(简称：永兴股份)首发通过上交所主板上市委会议，距离登陆A股再近一步。IPO保荐机构是中信证券。
据此前发布的招股书，永兴股份本次拟在上交所主板公开发行新股不超过25,000万股，募集资金45亿元。其中，31.5亿元用于广州市内四个资源热力电厂二期工程及配套设施项目，13.5亿元用于补齐流动资金及偿还银行贷款。
区域性特征明显
作为一家专注于垃圾焚烧发电业务的企业，成立于2009年的永兴股份由广州市政府间接控制，是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。现阶段，垃圾焚烧产生的电力构成其主要营收来源，且兼具生物质处理职能。
截至2022年末，永兴股份在运营12个垃圾焚烧发电项目和4个生物质处理项目，在建(含试运营)2个垃圾焚烧发电项目；公司在运营垃圾焚烧发电项目产能27040吨/日，在运营生物质处理项目产能2590吨/日；在建(含试运营)垃圾焚烧发电项目产能5050吨/日。
全国范围内，以生活垃圾处理规模进行统计，截至2021年末，其设计垃圾焚烧处理能力(含试运营)为3.21万吨/日，同期全国日均生活垃圾焚烧处理能力为71.95万吨/日，贡献颇多。
不过，垃圾焚烧处理行业区域集中性特点同样也在永兴股份的营收上有所体现。2020年、2021年、2022年，其主营业务收入中，来自广州市内的收入占比分别为100.00%、85.23%和86.26%。尽管有向外拓展的趋势，对于广州市场仍然有着较强的依赖性。
机构亦对此表示担忧，认为这种地域集中性可能会对业绩带来一定的局限性。
营收稳步增长，客户集中
业绩上，2020年、2021年、2022年，永兴股份实现营业收入分别为18.43亿元、25.36亿元、32.93亿元，其中，公司实现净利润分别为3.46亿元、6.78亿元、7.16亿元。而2020年、2021年、2022年，永兴股份前五大客户贡献占比分别为90.30%、86.13%和85.50%，集中度明显。
广东电网有限责任公司则是永兴股份近三年来最大的客户。2020年至2022年，永兴股份向广东电网销售金额分别为10.34亿元、 12.99亿元和14.72亿元，占比分别为56.09%、51.25%和44.70%。
永兴股份认为，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润存在差异，主要系公司垃圾焚烧发电行业属于资本密集型行业，该业务模式决定了成本构成中固定资产折旧和无形资产摊销占比较高，该部分折旧摊销不直接引起现金流的变化，以及财务费用等非付现因素和经营性应收/应付项目的变化共同影响所致。
而这也间接导致了，永兴股份存在长期借款占比较高的情况。2020年末、2021年末、2022年末，其流动比率分别为0.85、0.50和0.59，合并资产负债率分别为62.95%、69.81%和67.12%；项目长期借款余额(含一年内到期的长期借款)分别为55.70亿元、88.11亿元及101.28亿元。
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