中国卫星一季度财报发布：业绩承压，商业航天叙事持续升温
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中国卫星一季度财报发布：业绩承压，商业航天叙事持续升温
长期处于高景气度的商业航天行业近期出现阶段性波动。4月21日，中国卫星披露2026年第一季度财报，尽管营业收入同比增长37.89%，达到6.09亿元，但归属于上市公司股东的净利润亏损扩大至4269.02万元，较去年同期的2410.95万元显著增加。股价当日虽一度下跌逾8%，但随后迅速反弹，最终收跌2.61%。
从市场反应来看，投资者似乎早已预见到该结果。作为国内商业航天领域的龙头，中国卫星正处在“国网星座”项目启动前夕，前期投入较大，商业化成果尚未显现。在这种背景下，市场更关注行业整体叙事和未来预期，而非短期财务表现。
一、财报表现平平，但业务基础稳固
财报数据显示，中国卫星一季度营业成本由3.71亿元上升至5.24亿元，增幅达41.17%，明显高于收入增速。成本攀升叠加期间费用和资产减值损失增加，导致毛利率下降，利润空间被压缩，最终形成亏损。
不过，这并不意味着公司缺乏业务能力和订单支撑。其业务主要覆盖宇航制造与卫星应用领域，聚焦通导遥一体化产业链中游环节。依托航天五院，公司旗下拥有航天东方红、航天恒星科技等核心整星与系统集成单位，同时依托多个国家级科研平台，在小卫星平台、载荷、地面系统及在轨服务等领域积累了丰富经验。
以2025年中期为例，公司成功完成遥感四十号02组、实践二十六号、张衡一号02星等五颗小卫星发射，保持百余颗在轨卫星稳定运行，并在卫星应用装备方面交付近3000台套高通量终端，运维终端数量超过6000台套，广播电视节目传输任务实现137套，安全播出率超过99.9999%。
从年报数据看，宇航部组件产品和地面系统集成项目订单交付量增长，推动子公司如航天智慧、星地恒通实现从亏损到盈利的转变。同时，经营性现金流从2025年的-3.17亿元转为3.63亿元，显示出整体运营质量的改善。
这种业绩与运营能力之间的张力，需结合产业链的传导机制来看待：上游元器件与材料交付 → 中游整星制造与系统集成 → 发射入轨 → 星座组网 → 下游应用服务按年兑现收入。这一链条决定了中游制造环节通常面临利润压力。
与上游供应商相比，中游制造的毛利率普遍较低，项目周期长，验收节点复杂。在卫星批量制造初期，收入增长往往快于利润增长，增收不增利现象较为常见。而发射与组网则属于产业链末端，尤其在低轨通信领域，只有在完成高密度星座部署和地面建设后，才能实现稳定的服务收入。
二、商业航天迈向“任务驱动”新阶段
当前国内商业航天任务量持续增长，技术不断突破，资本化进程加速。4月14日，力箭一号遥十二成功执行“一箭八星”任务，标志着我国在低轨通信与遥感方向的星座部署进入系统性建设阶段。
4月17日，国家航天局召开新闻发布会，介绍了2025年重大进展，并公布了2026年的重点任务。天问二号小行星探测任务将进入关键实施阶段。4月24日，第十一届中国航天日将在成都举行，届时将集中发布深空探测、商业航天及月球样本研究成果，并召开中国航天大会。
与此同时，国内多家商业航天企业正加速推进资本化进程：银河航天、微纳星空、天仪空间等卫星制造企业已完成IPO辅导备案，蓝箭航天科创板IPO已受理，中科宇航完成辅导验收。长光卫星也重启IPO并获得地方国资战略投资。火箭发射、地面设备、遥感数据等多个领域，十余家头部企业正同步推进上市计划。
国际市场同样充满活力。4月19日，蓝色起源成功利用翻新“新格伦”火箭完成海上回收任务，为重型复用火箭提供新样本。SpaceX则在推进V3版星舰首飞测试，并筹备IPO，目标估值达1.75万亿美元。该公司正通过AI基础设施和开发者工具生态，将星际互联网、算力集群与AI软件融合。
随着SpaceXIPO进程推进，商业航天估值体系或将重塑。国内机构普遍认为，火箭复用技术的提升、发射频率增加与轨道资源竞争加剧，将推动中美两国商业航天市场产生共振效应。
三、长征十号乙：今年最受关注的运载工具
长征十号乙是2026年最受关注的运载工具之一。该火箭计划于4月底从海南文昌商业航天发射场2号工位执行首飞任务。其采用两级构型、无助推设计，箭体直径5米，一级搭载7台YF-100N液氧煤油发动机，二级采用液氧甲烷发动机，高度超过70米。
更为关键的是，此次首飞将验证“海上网系回收”技术。该技术借鉴航母阻拦索原理，通过柔性拦截方式吸收一级残段动能，与传统海上溅落相比，可减少不确定性；相较于SpaceX垂直着陆，则对姿态控制要求更低，无需额外安装着陆支架，有助于维持更高运载效率。
该火箭首飞对商业航天发展具有三方面意义：
- 发射成本曲线的变化。若海上网系回收技术成熟并具备高可靠性，一级发动机可重复使用，折旧周期延长，单次发射成本将显著下降，为大规模星座组网提供更高效资源配置。
- 发射频次与任务组合能力的提升。GW等星座要在2029年前完成上千颗卫星发射，需依赖高效发射能力。可重复使用火箭配合陆上垂直回收技术，有助于实现发射“基础设施化”。
- 产业链结构与竞争格局的重构。长征十号乙的成熟将影响多个环节的技术与商业机会，未来几年若实现多次重复使用，发射服务报价结构将随之调整。
商业航天的发展节奏不断加快，热点话题此起彼伏。只要产业仍在向前推进，市场关注的焦点便始终面向未来。
来源：松果财经
原文标题：中国卫星一季度亏损：只要“没有”业绩，就无法选中
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