仪器仪表产业链上游公司IPO观察：测温枪里的芯片暴富生意
作者：郑灿城
2003年时，一枚欧美芯片在国内市场的稀缺程度有多高？180纳米、32个处理内核、把250万个器件集成到一块不到半个拇指大小的集成块上，卖出去可以价值11亿。
这是“汉芯一号”在当年科研经费投入。彼时从美国做电子工程师的陈进用技术自我包装，号称其团队在3年不到的时间里，设计和应用开发平台已经达到了国际先进水平。被“技术光环”包装的故事抛诸于市场之中，在当时国产芯片发展停滞多年的情况下，看起来金玉其外。
而真实故事的面纱没那么性感，那枚被捧高至获得11亿研发经费的“汉芯一号”，实则是将“摩托罗拉”芯片logo字眼打磨后替换而成，只是败絮其中的“PPT故事”。
而把时间节点拉到现下，中国半导体行业已经有了技术沉淀和经验积累的变化，这也在近两年芯片企业的上市数量中得到体现。Wind数据显示，2022年还未过半，半导体上市公司数量就达17家，数量超过2021年全年。另外，科创板排队的近40家企业内，就有将近20家涉足半导体领域，占比接近一半。
半导体上市公司数量统计，数据来源：Wind，36氪制图
那么，一个值得在当下时间点被抛出讨论的问题是，与过去的故事造血相比，芯片企业的真实产业价值应该如何体现？二级市场上看，车规模拟芯片头部企业纳芯微如今市值已经超300亿，CMOS图像传感器芯片头部企业思特威市值接近200亿。这两家在上市首日就呈现了逆势而行的状态，前者在科创板多家公司破发的情况下，首日涨幅仍超10%，随后股价一路上涨突破300大关；后者则在一开始就高举高打，上市首日的涨幅就接近80%。
已被资本市场掂量的公司能直接展示票价高低，而处于上市进程中的企业更能探究其在产业链条中的价值塑造。这其中，一个典型代表就是晶华微，这家近20年企业，在上市前仅进行过一轮Pre-IPO轮融资，但却凭借高利润支撑着其长期以来现金流为正，仅靠自身收入就能够支持企业的发展。
近日，晶华微向上交所提交注册，保荐机构为海通证券股份有限公司，拟募资7.5亿元。一家典型芯片企业20年发展中的投入与变现，落实于纸面之上，可以从其招股书中读出一二。
稳扎稳打、高位快跑、跳板上市
2018-2021年，晶华微主营业务收入分别为5017.70万元、5973.32万元、1.97亿元、1.73亿元；归母净利润分别为568.81万元、1111.86万元、1.00亿元和7735.15万元。也就是说，在2020年疫情影响之下，净利润仍翻了超8倍之多，平均下来，疫情后的两年中，晶华微净利润在50%上下波动。
晶华微2018-2021业绩，数据来源：晶华微招股书，36氪制图
疫情推动是晶华微可以快速发展的原因之一，但并非晶华微持续增长的全部因素。
先从产品上说，晶华微的主要产品为基于高精度ADC的信号处理SoC解决方案。SoC（System on Chip，芯片级别系统）指的是能够实现专用目标的集成电路。举例来说，疫情之下的刚需测温产品，就需要用到红外测温SoC芯片，该芯片的作用是能够让温度数值在测温枪屏幕得到最终呈现。
耳温枪内部结构（左），SoC解决方案功能示意图（右），资料来源：晶华微招股书
测温产品只是下游应用之一，晶华微的芯片还可以用于医疗健康、工业控制及仪表和智能感知领域。其中，医疗健康SoC芯片和工业控制及仪表芯片是主要收入来源，2019-2021年合计占比超95%。
晶华微2019-2021主营业务收入构成，数据来源：晶华微招股书，36氪制图
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