家用电器：成本下行哪些家电股更加受益？

　　核心观点：大宗商品价格下行，我们看好两类机会：1)成本受益：铜、钢近期价格回落，直接利好白电、厨电成本改善;2)困境反转：2021 年利润率受损更严重的家电零部件、厨房小家电板块或有更大弹性.

　　1、成本受益

　　大宗下行：截至6 月24 日，钢材综合价格指数同比-16%，较年初-8%，SHFE 铜结算价同比-7%，较年初-8%;塑料价格指数同比-6%，较年初-8%，均已下降至接近2021 年年初水平。其中铜、钢价格6 月以来下行显著。

　　从成本占比角度看，厨电、白电、集成灶原材料/直接材料占营业成本比例较高，且以钢、铜为主。预计在此轮大宗下行过程中将直接受益。

　　2、困境反转

　　从家电细分板块2021 年毛销差同比变化情况看，小家电、零部件板块受损更为严重。

　　我们认为小家电、零部件此前利润受损更严重的原因在于议价权弱于其他板块，从2021 年家电各行业零售价变化情况看，厨房小家电均价涨幅在各细分板块内偏弱。在成本回落背景下，此前利润率受损严重板块或迎来更大弹性。

　　投资建议：

　　从成本占比角度，推荐【白厨电】：火星人、亿田智能、美的集团、海尔智家、老板电器。

　　从困境反转角度，推荐【厨小电/零部件】：九阳股份、小熊电器、苏泊尔、新宝股份、盾安环境、三花智控、德昌股份。

　　风险提示：

　　原材料价格再次上行、地产复苏低于预期、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

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