宇树科技的同行冲击IPO，由90后哈工大博士带领，腾讯、深创投入股

在宇树科技、越疆之后，又有机器人公司冲击A股IPO。

格隆汇获悉，近日，乐聚智能（深圳）股份有限公司（简称“乐聚智能”）向深交所递交招股书，拟在创业板上市，保荐人为东方证券。

值得一提的是，乐聚智能是首家选择使用创业板第四套标准申请上市的企业，该标准要求企业“预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营业收入复合增长率不低于30%”。

乐聚智能从事人形机器人研发生产，2025年营业收入为2.58亿元，近三年营业收入复合增长率超过118%，最近一次融资的投后估值为43.27亿元，但其仍处于亏损之中，且毛利率呈逐年下滑趋势。

人形机器人行业发展情况如何？今天就来一探究竟。

01 人形机器人行业增长潜力大，目前仍处于商业化初期

2025年以来全球人形机器人行业进入爆发期，无论是企业数量，还是融资规模均实现跨越式增长。

据人形机器人场景应用联盟的数据，2025年上半年，全球人形机器人本体企业数量已突破300家，其中有一半多为中国企业。

2025年全球人形机器人领域融资总额超578亿元，中国和美国在该领域的融资总额分别为270亿元、281亿元，呈现明显的中美双极结构。而中国市场以高频、中小规模融资为主，美国则呈现低频次、大额集中的特点。

目前，人形机器人行业已度过前期基础技术积累的培育阶段，行业发展重心逐步从技术研发转向市场化落地和商业价值挖掘。

2025年被普遍认为是行业商业化元年，全行业人形机器人出货交付量大幅增加，形成数十亿元规模的市场。

据Omdia发布的数据，2025年全球通用具身智能机器人出货量1.3万台，较2024年实现近5倍的增长，预计到2035年出货量将达到260万台，2024年至2035年期间的年均复合增长率将高达85%，行业增长潜力巨大。

图片来源于招股书

人形机器人产业链上游涵盖硬件零部件与底层软件系统，包括机械部件、感知部件、控制部件、动力部件，其中执行器（一般含电机、减速器、驱动器等部件）是运动控制的核心中枢。

中游为人形机器人本体设计与制造，参与者除了乐聚智能之外，还包括波士顿动力、宇树科技、优必选、特斯拉、Figure AI、Physical Intelligence、智元创新、银河通用等。

下游终端应用场景包括科研教育、商业服务、数据采集、工业制造、家庭服务等领域。

图片来源于招股书

人形机器人行业呈现技术体系复杂、研发链条长、升级迭代快、产品研发难的特点，目前行业正处于商业化前期阶段，部分核心技术尚未成熟，规模化应用存在不确定性。

过去几年，乐聚智能在研发上投了不少钱。2023年、2024年、2025年（简称“报告期”），公司研发投入分别为1913.26万元、2286.45万元、6509.14万元，研发费用率分别为35.44%、41.2%、25.21%，其研发费用率高于同行业可比公司平均水平。

02 聚焦人形机器人产品，尚未盈利

乐聚智能的主要产品为人形机器人。

公司在2016年发布首款小型人形机器人Aelos，随后几年又相继推出智能教具Pando机器人、智能积木套件Cube和编程人形机器人鲁班（Roban），构建覆盖学前教育、中小学基础教育、职业教育和高等教育的全学段人工智能编程教育产品矩阵。

尤其是，2023年公司推出Kuavo3后，开启大尺寸人形机人的商业化路径。

招股书显示，公司夸父（Kuavo）人形机器人具有稳定的运动表现、精准的动作执行能力和自然的人机交互体验，目前已在科研教育、商业服务、数据采集、工业制造等多场景开始应用。

公司主要产品的演变情况，图片来源于招股书

目前，全尺寸人形机器人产品已成为乐聚智能最主要的收入来源。除人形机器人之外，公司还有用于编程教育和医疗服务的其他智能产品。

2025年夸父（Kuavo）系列产品为公司贡献了69.5%的营收，鲁班（Roban）、Aelos系列产品的营收占比分别为2.41%、13.01%。

公司主营业务收入构成，图片来源：招股书

得益于人形机器人行业快速发展、下游需求释放，乐聚智能的夸父（Kuavo）系列产品收入大幅增长，带动公司业绩提升。

但由于人形机器人行业具有研发周期长、资金投入大、技术迭代快的特征，且行业当前整体处于商业化初期阶段，公司尚未盈利。 

具体来看，2023年、2024年、2025年，乐聚智能的营业收入分别为5398.83万元、5550.03万元、2.58亿元，对应的净利润分别为-4111.61万元、-6012.87万元、-7124.58万元。

报告期各期，乐聚智能的综合毛利率分别为50.45%、44.3%、40.78%，呈持续下降趋势，且公司2024年与2025年人形机器人业务的毛利率均低于同行公司宇树科技、越疆。

公司与同行业可比公司的毛利率比较情况，图片来源于招股书

乐聚智能产品所需的原材料及零部件主要为关节模组、控制器、五金结构件、传感器、灵巧手等，供应商包括无锡泉智博科技有限公司（关联方）、浙江强脑科技有限公司、宁波益佳电子有限公司等。

报告期内，公司前五大供应商采购金额合计占当期采购总额比例分别为42.21%、39.29%和44.41%，且直接材料占主营业务成本的比例均在70%以上，面临原材料和零部件价格波动的风险。

03 董事长为90后哈工大博士，腾讯、深创投入股

乐聚智能注册地位于广东省深圳市龙华区，其前身乐聚有限成立于2016年，由冷晓琨、常琳和安子威以货币认缴出资设立，设立时注册资本为100万元，2025年乐聚有限整体变更为股份公司。

公司创始人兼董事长冷晓琨出生于1992年，他从初中时代就开始着迷机器人，后来进入哈尔滨工业大学本硕博连读。2016年冷晓琨带领十几人的核心技术团队来到了深圳，后来把机器人事业越做越大。

除了冷晓琨之外，乐聚智能的另两名高管也是80后和90后，总裁常琳出生于1989年，博士研究生学历；首席运营官兼董事会秘书安子威出生于1990年，本科学历。

股权结构方面，本次发行前，冷晓琨、常琳、安子威分别直接持有公司15.92%、6.01%和3.81%的股权，同时，冷晓琨作为乐跃合伙的执行事务合伙人，间接控制公司7.64%的股权，三名实际控制人合计控制公司33.38%的股权。

此外，腾讯旗下的林芝利新、嘉兴玖兆、东方精工、万海启航、深创投、红土创客等均为乐聚智能的股东。

本次创业板IPO，乐聚智能拟募集资金26亿元，用于人形机器人产业化基地建设项目、人形机器人具身智能研发中心项目、高质量大规模数据集建设项目、营销网络建设项目、补充流动资金。

募集资金的投向，图片来源于招股书

本文来自微信公众号“格隆汇新股”，作者：发哥说新股，36氪经授权发布。