驭势科技港股上市：L4级货运自动驾驶迈入新阶段

驭势科技港股上市：L4级货运自动驾驶迈入新阶段

芝能科技供稿

随着驭势科技在港交所挂牌上市，自动驾驶行业正逐步从概念验证走向商业化落地。相比此前多家Robotaxi企业纷纷登陆资本市场，如今投资者更愿意为那些已在特定场景中实现闭环运营的L4级自动驾驶企业提供支持。

2026年5月20日，驭势科技成功登陆港股，发行价定为每股60.30港元，共发售1446.12万股H股，募集资金总额约为8.72亿港元。然而，上市首日表现平淡，股价收于57.5港元/股，总市值为93.43亿港元。尽管如此，此次上市仍标志着驭势已正式进入资本市场。

聚焦封闭场景，驭势开辟商业化新路径

近年来，自动驾驶领域普遍面临一个问题：技术发展迅速，但真正实现商业闭环的案例却不多。

与Robotaxi不同，驭势科技选择从机场、厂区等封闭或半封闭场景切入。这些场景虽然不像城市道路那样吸引眼球，但却更贴近实际商业需求。机场需要行李与货物的牵引服务，厂区物流自动化需求日益增长，港口、矿山和农场同样依赖于固定路线和重复性作业。

这类场景具备路线清晰、目标明确、安全边界易定义等特点，且客户更愿意为提升效率、缓解人力短缺和增强运营稳定性支付费用。

据官方数据显示，驭势科技已与17个中国机场及3个海外机场开展合作，服务范围涵盖6个国家、249家客户。截至2024年底，其系统已支持超过1000辆自动驾驶车辆的远程运维；至2026年4月底，累计运营里程突破900万公里。

驭势科技已将自动驾驶车辆、软件系统、云端调度及远程运维整合为一个完整交付体系。尽管封闭场景并非万能解决方案，但它确实为L4自动驾驶的落地提供了可验证的路径。

不过，也需注意这类场景的局限性。机场和厂区客户数量有限，项目交付周期长，且每个场景往往需要定制化解决方案。因此，驭势的真正挑战在于能否实现低成本、短周期和高复用率的项目复制。

财务表现揭示硬科技企业的成长逻辑

作为一家硬科技企业，驭势科技的财务数据体现了典型的成长性与成本结构矛盾：收入持续增长，但净亏损依然存在。

• 2023年至2025年，驭势科技收入分别为1.61亿元、2.65亿元和3.28亿元，年复合增长率达42.7%。
• 同期净亏损分别为2.13亿元、2.12亿元和2.30亿元，累计亏损达6.55亿元。
• 研发投入方面，2023年至2025年分别投入1.84亿元、1.96亿元和2.34亿元，持续优化算法、域控制器、远程运维系统及场景适配能力。

尽管短期内亏损在所难免，但资本市场更关注的是这种亏损是否属于阶段性投入，还是商业模式本身缺乏规模效应。

从毛利率角度看，驭势科技展现出较好的盈利潜力。2023年至2025年，其毛利率分别为48.8%、43.7%和51.1%，其中2025年较前一年提升了7.4个百分点。

• 2025年，自动驾驶车辆解决方案毛利率为34.7%；
• 自动驾驶套件解决方案毛利率为59.6%；
• 自动驾驶软件解决方案毛利率为84.1%；
• 自动驾驶车辆租赁解决方案毛利率仅为2.1%。

未来，如果驭势能将收入重心从车辆交付逐步转向软件和可复用平台，其盈利模型将更具弹性；若仍依赖重资产交付，增长将面临更高挑战。

• 核心关注点之一：收入是来自一次性项目，还是平台化软件？
• 另一个关键问题：场景复制是否突破机场单一市场，走向厂区、港口和矿山等更多场景？
• 此外，能否通过通用平台降低研发与交付成本，也将成为决定其成长性的关键。

港股上市潮背后，行业进入分化阶段

自2025年下半年以来，文远知行、小马智行和希迪智驾等自动驾驶企业陆续在港股上市，自动驾驶板块正在港交所加速成型。

港股已成为中国自动驾驶公司的重要融资平台。自动驾驶并非短期项目，它需要长期投入、持续运营、场景数据积累和客户信任。没有资本市场的支撑，许多企业难以跨越从技术验证到商业化落地的漫长过程。

然而，上市潮也意味着行业竞争将更加激烈。尽管这些企业都属于自动驾驶大方向，但各自在技术路径、应用场景和盈利模型上差异显著。

• Robotaxi企业聚焦开放道路与城市运营能力；
• 干线物流企业则更注重车路协同与运输效率；
• 而在机场、厂区、港口等封闭场景中，企业之间则比拼的是项目复制能力和安全运营水平；
• L2+智能驾驶企业则关注乘用车前装量产及成本控制。

驭势科技在机场场景中已建立起较强优势。2025年，其在大中华区机场L4级商用车自动驾驶市场占有90.5%份额，在厂区场景市场份额为31.7%。按收益计算，其在大中华区封闭场景商用车L4自动驾驶解决方案市场的份额为3.1%。

尽管在细分市场表现突出，但要实现更大规模扩张，仍需在多个方面发力。

• 一是机场以外场景的拓展：2023年至2025年，机场场景收益占其车辆及租赁服务总收益的比例从71.2%降至38.9%，厂区场景占比同期也呈现波动。
• 二是订单转化效率：公司当前在手订单超过5亿元，且2025年底新增订单达9520万元。市场最终关注的是交付节奏、回款质量及毛利水平。
• 三是平台化能力：其U-Drive 5.0平台可适配超过50款车型，支持100个以上场景，新车型及新场景开发周期已缩短至一个月以内。

如果平台能力能持续兑现，驭势将有望从项目交付型公司转向平台型企业；否则，仍可能受限于定制化交付模式。

L4货运赛道的未来挑战

L4级货运自动驾驶的市场潜力毋庸置疑，它让驭势等企业得以以近百亿港元估值进入资本市场，也让整个赛道从概念走向可比较的上市公司群体。但赛道本身无法替代企业自身的努力。

驭势的上市是其发展阶段的一个起点，而非终点。真正的考验，从上市之后才刚刚开始。