估值逾六亿元！佳禾智能3.3亿元竞购华泽电子控股权切入车载传感赛道

玩物志 20260922

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估值逾六亿元！佳禾智能3.3亿元竞购华泽电子控股权切入车载传感赛道

9月18日，佳禾智能股份有限公司（证券代码：300793）对外披露资本运作进展。企业与东莞市华泽电子科技有限公司的四位主要股东正式签署股权转让意向协议，计划以自有资金通过现金方式受让目标公司55%的股权。交易完成工商变更后，华泽电子将纳入上市公司合并报表范围。经初步审计与法务评估，该笔投资未触及关联交易红线，亦未达到重大资产重组的法定标准，标志着佳禾智能在巩固原有声学业务基本盘的同时，向汽车电子产业链实施战略延伸。

标的企业东莞市华泽电子科技有限公司成立于2010年，已获评国家级高新技术企业及广东省专精特新中小企业。该机构长期深耕汽车智能座舱硬件研发与精密制造，产品矩阵涵盖车载语音采集麦克风、主动降噪（Active Noise Cancellation, ANC）专用麦克风、路噪补偿（Road Noise Cancellation, RNC）加速度传感器、车载音频功率放大器以及智能香氛控制模块。凭借符合车规级标准的生产体系与稳定的产能交付记录，华泽电子已构建起覆盖国内二十余家头部整车厂的供应链网络，在车载声学感知与交互控制细分领域展现出较强的技术壁垒与市场渗透率。

该标的资产近期已多次成为资本市场的关注焦点。早在2025年11月，辰奕智能（301578.SZ）曾发布股权收购框架草案，意图通过控股华泽电子实现业务线向汽车座舱领域的跨域拓展。因双方在核心商业条款层面未能达成统一意见，该并购案于2026年1月30日宣告终止。此次佳禾智能接力推进控股收购，侧面反映出车载智能感知组件在企业智能化转型过程中的战略溢价属性。

本次股权出让方由沈生猛、孙孝礼、周曙光以及深圳市康高电子有限公司共同构成。其中，沈生猛与孙孝礼作为创始核心团队成员，合计持有目标公司89%的股份，系本次交易的主要权益让渡主体。

意向协议明确了交易对价的定价逻辑与业绩挂钩机制。华泽电子整体投前估值初步核定为6亿元人民币，对应55%股权的交易对价约为3.3亿元。协议设定了以扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润（扣非净利润）为核心的估值调整基准：若目标公司2025年度扣非净利润达成5000万元门槛，后续最终交易价格将以2026至2028年三年平均扣非净利润为基数，乘以约10.53倍市盈率进行核算。若实际经营成果低于预设指标，双方需启动估值重新磋商程序，最终交割金额将严格依据第三方审计与资产评估报告确定。该定价体系较前期辰奕智能的收购预案存在一定幅度的上浮，折射出资本市场对车载声学核心资产定价逻辑的重塑。

为防范并购后的业绩波动风险，原股东团队签署了为期三年的业绩承诺函。根据条款约定，华泽电子2026年至2028年各年度扣非净利润底线分别设定为5400万元、5700万元与6000万元，三年累计承诺利润不低于1.71亿元。交易方案同时嵌入了应收账款周转率考核、超额业绩奖励、商誉减值测试补偿及交易对价动态调整等风控工具。该架构旨在强化标的公司未来盈利确定性，并通过利益捆绑机制稳定核心技术骨干与运营管理团队，确保并购整合期的业务连续性。

从上市公司自身业务布局审视，佳禾智能长期定位为智能消费电子产品整体解决方案提供商。企业主营业务覆盖TWS无线降噪耳机、骨传导音频设备、智能音箱、可穿戴视听终端及储能系统等品类。在商业模式演进上，公司持续强化原始设计制造（Original Design Manufacturer, ODM）业务的规模优势，并逐步加大自主品牌运营（Original Brand Manufacturer, OBM）板块的投入，双轮驱动战略为企业提供了相对稳固的现金流底盘。

财务数据披露显示，佳禾智能在2026年上半年面临利润端承压态势。同期营业收入录得11.37亿元人民币，同比增长13.19%；然而归母净利润缩水至188.69万元，同比降幅达92.49%，扣非净利润区间出现1848.33万元的账面亏损。在消费电子市场增速放缓与行业内卷加剧的宏观背景下，公司管理层明确将外延式并购视为突破增长瓶颈、培育第二曲线的重要路径，跨界布局车载智能座舱供应链的意图较为清晰。

针对此次资本运作，佳禾智能在公告中阐述了资源整合的商业逻辑。公司在消费级声学模组设计、ANC声学算法优化、麦克风阵列信号处理及系统级集成方面积累了大量专利与技术储备。借助控股华泽电子，上市公司可直接导入其现成的车规级研发平台、整车厂客户名录及供应链渠道。通过打通消费端与汽车端的技术复用链路，佳禾智能有望加速跨越汽车电子行业的高准入壁垒，深度嵌入智能座舱声学集成系统供应链，进而实现产业链价值与市场份额的协同跃升。

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