山科智能：国资入股告吹，多重挑战接踵而至

玩物志 20251120

智慧水务

山科智能：国资入股告吹，多重挑战接踵而至

在智能水表行业备受期待的一次国资入股尝试最终以失败告终。近日，山科智能（300897.SZ）发布公告称，原计划引入湖北长江航天科创产业投资有限公司（简称“长江航天”）作为控股股东的交易，因未获得国资监管机构批准而终止。值得注意的是，在交易推进过程中，公司原实际控制人的一致行动关系也恰好到期并解除。

国资入股计划终止

此次为期近四个月的控制权变更尝试未能跨越审批门槛，最终以正式终止告终。

2025年11月7日，山科智能发布公告称，收到股东钱炳炯、岑腾云、季永聪、王雪洲、胡绍水、晟捷投资、李郁丰、晟盈投资联合发来的《告知函》，确认与长江航天之间的控制权变更安排已正式终止。

按照此前计划，上述股东拟将合计19.70%的公司股份转让给长江航天。为确保控制权顺利转移，五位股东还同意在交割完成后36个月内放弃剩余股份的表决权，从而确保长江航天在未全面收购的情况下仍能掌握主导地位。

据悉，长江航天的实际控制人为武汉市新洲区人民政府国有资产监督管理局，因此该交易必须通过国资监管审批。然而，尽管经过数月的沟通和等待，该交易始终未能获得批准，最终导致《股份转让协议》失效。11月7日，交易各方签署《解除协议》，正式确认终止。

长江航天自2025年6月成立以来，仅一个月即启动对山科智能的收购计划，其快速行动引发了市场对其是否专为此次交易设立的广泛猜测。

股权结构显示，武汉航天新城产业投资有限公司与湖北长江临芯电子科技有限公司各持长江航天40%股权，且已签署一致行动协议；湖北长芯科技合伙企业持股20%。

深入分析长江航天的资本结构可见，上海临芯投资管理有限公司董事长李亚军在其中扮演了核心角色。他不仅担任长江航天董事，还通过两条路径深度参与其架构：其掌控的临芯投资持有股东方“长江临芯”40%股份；同时，他亦是第三大股东“长芯科技”的最大股东，持股比例达35%。

山科智能在公告中明确提及临芯投资为公司战略投资人，李亚军被视为此次交易的关键推手。事实上，临芯投资早在2025年3月便通过旗下基金从原股东处受让5%股份，显示出其对山科智能的长期布局。

然而，交易过程中李亚军突遇变故。媒体披露，他在9月末至10月初被采取留置措施。9月24日，他担任总经理的上市公司重庆路桥发布声明称其“因个人原因暂时无法履行职责”。

与此同时，山科智能内部治理结构也发生变化。原实际控制人的一致行动协议于2025年9月27日到期后自动解除，且未续签，使得公司进入“无实际控制人”状态。

业绩承压，净利润“腰斩”

在控制权悬而未决的同时，山科智能的2025年前三季度财务表现也令人担忧。

数据显示，公司2025年前三季度营收为3.8亿元，同比下降22.56%；归属于上市公司股东的净利润为2600万元，同比大幅下滑59.34%；扣非净利润为2400万元，同比减少59.25%。毛利率也下降至36.02%，同比减少4.43个百分点。

从数据趋势来看，山科智能的盈利压力在2024年第三季度便已显现，并在接下来的四个季度持续恶化。2025年第三季度，公司营收同比下降9.1%至1.44亿元；归母净利润同比锐减79.26%，仅为473.67万元；扣非净利润同样下滑74.62%，至522.51万元。

尽管公司未在三季报中具体说明业绩下滑原因，但从半年报可见，各主要业务板块均面临压力。

公开资料显示，山科智能主营智慧水务产品，包括智能远传水表及计量传感器、智慧水务管网设备、智慧水务（水利）软件及系统。

其中，智能远传水表及计量传感器作为公司营收主力，贡献近八成收入。然而2025年上半年，该业务营收同比下降22.9%至1.87亿元，毛利率同步下降3.04个百分点，对整体业绩造成明显拖累。

相较之下，公司其他两项业务虽维持高毛利水平，但因营收规模较小，难以弥补支柱业务的下滑。智慧水务管网设备毛利率高达60.09%，同比提升2.91个百分点，但其营收仅为2217万元，占总收入不足10%；智慧水务软件及系统业务毛利率也达54.45%，营收为349.2万元，占比仅1.48%。这两项高毛利业务对整体利润的支撑作用十分有限。

为缓解经营压力，山科智能在前三季度采取了费用控制措施。数据显示，研发费用同比下降22.06%，降幅显著高于销售费用。然而，公司在半年报中指出，智能水表的研发对技术能力要求较高，且人工智能的快速发展对产品迭代提出了更高要求。短期内的费用压缩是否会对未来技术积累造成影响，仍需持续观察。

此外，山科智能的客户主要为地方水务公司，多为国有企业或事业单位，虽然客户信用状况良好，但受地方财政压力影响，应收账款规模居高不下。截至三季度末，公司应收账款及应收票据合计达3.79亿元，与当期营收规模基本持平。大规模应收账款不仅增加了坏账风险，也占用了大量流动资金。报告期末，公司现金及现金等价物净减少1858.70万元。

在业绩承压背景下，公司股东也展开减持操作。晟捷投资与晟盈投资通过集中竞价方式合计减持约159万股，套现金额约4048.65万元。

目前，山科智能正处于核心业务收缩、控制权悬空、国资入主失利的多重挑战之中。公司接下来是继续在无实际控制人的状态下探索新的战略方向，还是迎来新的资本支持，将成为市场关注的焦点。

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