驭势科技上市：L4级货运自动驾驶迈入资本市场

由芝能科技提供的报道显示，随着驭势科技登陆港交所，自动驾驶行业已从概念探索阶段迈向商业化验证的新阶段。资本市场开始对具备明确场景落地能力的L4自动驾驶企业给予关注，并期待其形成可持续的商业闭环。

2026年5月20日，驭势科技正式在港交所挂牌上市，发行价定为60.30港元/股，全球发售1446.12万股H股，共募集资金约8.72亿港元。

上市首日表现平淡，收盘价为57.5港元/股，总市值达93.43亿港元。尽管如此，这次IPO标志着驭势科技正式进入资本市场舞台，也反映出投资者对自动驾驶领域仍持谨慎态度。

过去几年，自动驾驶领域面临的一个核心问题，是技术演进速度快于商业变现能力的提升。

以Robotaxi为代表的全场景自动驾驶虽然市场潜力巨大，但涉及开放道路运行、复杂交通环境、法律监管、保险责任划分、城市运营许可以及大规模调度管理等多重挑战。尽管方向明确，但其验证周期较长，难以在短期内实现盈利。

与之不同，驭势科技采取了更为务实的发展策略。公司优先布局机场、厂区等封闭或半封闭环境，通过部署L4级自动驾驶技术实现物流运输的自动化。这种选择虽然不如Robotaxi那样具有技术“未来感”，但却更贴近当前商业落地的实际需求。

机场与工厂等场景通常具有路线稳定、作业模式重复、安全边界清晰等特点，客户愿意为效率提升、人力替代和运营稳定性支付费用。驭势科技已与全球6个国家、249家客户展开合作，其中涵盖17个中国机场和3个海外机场。

截至2024年12月，其系统已支持超过1000辆自动驾驶车辆的运维；至2026年4月，累计运营里程已突破900万公里。

目前，驭势已构建出一套完整的交付体系，涵盖车辆、软件、云端调度、远程运维和客户定制化场景适配。虽然封闭场景提供了更可控的商业化路径，但其市场规模和增长速度相对有限，难以支撑长期的高增长预期。

因此，能否将当前的场景经验快速复制至其他高潜力封闭环境，如港口、矿山及农业区域，成为公司下一步发展的重要变量。

驭势科技的财务数据体现了硬科技企业典型的矛盾性：收入持续增长，但亏损仍未能有效缓解。

尽管短期亏损在所难免，但资本市场更为关注的是这种亏损是否具有阶段性特征，还是商业模式本身缺乏规模化盈利潜力。

从毛利率来看，驭势科技具备一定盈利基础：2023年至2025年毛利率分别为48.8%、43.7%和51.1%，2025年较2024年提升了7.4个百分点。

从未来收入结构看，若驭势能逐步将业务重心从车辆交付转向软件和平台服务，则盈利弹性将显著增强。反之，若收入依赖于定制化项目交付和一次性订单，则增长空间将受到限制。

这些问题不仅关系到公司短期的财务健康，也决定了其在资本市场的长期估值逻辑。

自2025年下半年以来，包括文远知行、小马智行和希迪智驾在内的多家自动驾驶企业陆续在港股完成上市。随着更多公司加入资本市场，L4级自动驾驶板块正在港交所逐步成型。

港股市场为自动驾驶企业提供了一个重要的融资平台。这类技术密集型行业需要长期研发投入、持续运营和场景数据积累，只有在资本市场支持下，才能顺利穿越从技术验证到商业落地的关键阶段。

然而，随着更多企业上市，行业分化也愈加明显。尽管同属自动驾驶赛道，不同企业在技术路径、场景适配和商业模式上的差异将进一步放大。

驭势科技在机场和厂区场景中已建立了较强的竞争优势。2025年，其在大中华区机场场景中L4级自动驾驶商用车的市场份额高达90.5%，在厂区场景中则占据31.7%。按收益计算，其在大中华区封闭场景商用车L4自动驾驶解决方案市场的份额为3.1%。

尽管在细分场景中表现突出，但公司在更广阔的封闭场景市场中仍有较大增长空间。

机场场景贡献率持续下降，2023年至2025年，其在总收益中的占比由71.2%降至38.9%，这或许意味着多元布局正在逐步成型。
公司手头订单规模已超过5亿元，2025年底以来新增订单约9520万元，未来收入增长有坚实基础。
驭势的U-Drive 5.0平台支持超过100个场景、50多款车型，且新场景和车型的开发周期可压缩至1个月内，这是其能否从“项目公司”转变为“平台公司”的关键。

尽管L4货运自动驾驶赛道具备一定成长性，使得驭势科技得以以近百亿港元估值上市，但市场并不会为所有企业买单。真正决定其成败的，是能否在现有基础上实现可持续的业务扩展与盈利模式的优化。

驭势科技的上市，标志着其从技术验证迈向商业化阶段的开始。但这条路并不轻松，真正的挑战才刚刚开始。

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